编者按：新加坡淡马锡控股公司作为新加坡政府100%出资的控股公司，成立30多年来，在资产管理、资本运营、公司治理、运行机制、企业文化等方面都取得了突出的业绩。“淡马锡模式”给我国国有资产管理提供了范例，其国有资产经营管理的成功证明国有企业可以建立有效的法人治理结构。探讨“淡马锡模式”的成功内核对于烟草行业国有资产经营管理具有一定的现实意义。
淡马锡模式的启示
韩宗强/文
新加坡淡马锡（temasek）控股公司（以下简称淡马锡公司）成立于1974年，是新加坡最大的国有投资控股公司。其创设宗旨是拥有并管理新加坡政府在国内外的直接投资，目的是保护新加坡的长远利益。目前，淡马锡公司的总资产超过900亿新元（合450亿美元），旗下的企业业务遍及世界50多个城市，经营领域涉及电信和传媒业、银行和金融服务、电力与公用事业、电子和半导体、各类基础设施和工程、港口、海运、航空和地铁等交通运输和物流服务等产业。目前它直接控制着23家企业，其中有14家企业是独资子公司，有7家是上市公司，有2家是有限责任公司。这些公司又有许许多多的自己的子公司、孙公司、重孙公司等等，各类大小企业共计2000多家，职工总人数达14万人。这些企业不再被称为“国有企业”，而被称为“国联企业”。淡马锡公司成立以来的30多年里，创造了年均复合股东回报率18%、年均派发红利达7%的奇迹，生产总值占新加坡gdp的10%，聘用的职工占新加坡劳动力的7%，淡马锡各联合上市公司（以下简称淡联公司）的总市值达1000多亿新加坡元，占新加坡证券交易所上市公司总市值的25%左右。

淡马锡公司的治理结构

淡马锡公司隶属于财政部，其产权结构组织体系是一种从政府到母公司、子公司、分公司等多层次、宝塔型的结构。淡马锡公司实行国家控股，代表国家经营国有资产，支配股权。它有权决定国有资本的扩张、送股和售股以及按股权回报率调整股权结构；有权决定直属控股子公司董事会的人选，有权审定直属子公司股息分配方案等。但对于直属子公司以下各个层次的公司，淡马锡公司与它们之间不形成直接的产权关系，主要是通过直属子公司逐级实施产权管理。

按照新加坡有关法令规定，新加坡国有控股公司均实行董事会下的总经理负责制。淡马锡公司的董事及总经理任命要经共和国总统同意。10名成员组成的董事会，其中8名是政府公务员。这种主要由政府公务员兼任公司董事的国有产权管理方式也是淡马锡公司的一个重要特点。董事的任命由股东会决定，股东会可以通过决议增加或减少董事会成员人数，可以辞退不称职董事和任命新的董事。

淡马锡总部大厦。

在公司内部运营管理方面，公司董事会有权决定公司经营的大政方针、股息分配及配股等事宜。公司在投资决策、资金使用等方面也享有完全的自主权，不受财政部的制约。直属子公司都独立经营、自负盈亏，由本公司董事会负责决策和管理日常经营活动。但淡马锡公司董事会作为政府的产权代表，对其下属子公司的经营活动负有监督管理以保证资产增值的责任。

淡马锡公司对子公司的控股并不仅仅局限于它作为股东的权限，而且还包括了它对公司总体经营状况的监控。它不断地督促淡联公司将良好的公司治理实践制度化，以提升他们管理行为的透明度和责任的落实程度。淡马锡公司和淡联公司的公司治理原则可以总结为：董事会向所有的股东负责，管理层向董事会负责。同时，这个原则又被运用于政府和淡马锡公司之间、淡马锡公司自身和淡联公司之间。

淡马锡公司的制衡机制

淡马锡公司的制衡机制包括激励机制和约束机制两个方面。

激励机制

根据公司章程规定，淡马锡公司董事及总经理要经共和